1期1.175，2期1.137，量子星云1期0.912

市场观点

       1月份，基于特朗普交易的预期开始反转，美元及美股陆续回落。美国加征关税，掀起全球贸易战的形势快速发展。我国出现的Deepseek在大模型技术上有长远进步，打击了美国科技股的核心逻辑，市场关于美国依靠AI独霸全球，重复互联网红利的预期基本落空，这会有深远影响。

       当前，世界各主要国家都依赖大规模的财政赤字支出维持低迷的经济增长。作为龙头的美国，赤字率超过6%，2024Q4的GDP增长仅仅超过2%，还在进一步放缓；如果赤字率降到0，那么经济就深度衰退了。各主要国家的情形基本类同。所以，全球贸易战和赤字削减压力具有深刻的历史背景。但问题是，在当前的全球环境下，这些政策组合成功的概率相当渺茫，尤其是Deepseek证伪了AI带来的红利后，各国竞争的是存量市场，依靠财政赤字维系的全球低迷增长已经日渐难以为继；加大出口以邻为壑的情况反而加剧。全球贸易、金融、主权债务与货币格局面临着二战结束后最深刻的变革。

       1月份，A股市场大幅下跌后轻微反弹。我们基金的净值在1月份和2月初开始明显上涨，快速修复11、12月份的回撤。我们一直认为，在历史巨变时期，大部分资产会低迷，但小部分资产会进入巨大的牛市。我们依然维持这一判断，并维持积极进取的状态。