1期1.266，2期1.220，量子星云1期0.972

市场观点

10月份，美国经济数据反复，好坏参半。在大选结束后，市场聚焦于特朗普的政策方向。特朗普当选，在经济上要大规模加关税、减国内企业和个人所得税；要大规模降国内利率；要结束地缘冲突；总体上想复制里根的奇迹。乌克兰战争，没有美国支持，难以维系，以牺牲乌克兰领土、美国的国际形象为代价，结束相对容易；以色列和伊朗及伊朗代理人的战争，需要让美国的敌人伊朗做出实质让步，很难，存在进一步激化的风险。里根年代联邦政府负债率很低、且随后出现了全球化、互联网革命，现在是美国政府负债率很高濒临破产、逆全球化盛行、AI和互联网有量级差异；只能是初期带来想象空间，但不存在复制的可能。

10月份，国内经济稳中向好。宏观经济管理部门出台了一系列稳经济增长的货币、财政政策。在化债政策支持下，地方债务和地方政府的行为有可能趋于稳定。短期内，特朗普如果把大幅加征关税落实、美元强势，国内的出口面临很大挑战，经济前景有一些压力。但美国赤字货币化的大方向不变，美元的衰落有很高的确定性。国际环境的压力，反而有助于国内货币进一步宽松、财政进一步加码。国内在长期货币宽松、财政宽松的环境下，股市向好的总的大方向比较确定。