1期1.285，2期1.237，量子星云1期0.987

市场观点

9月份，在美国经济开始放缓、失业率上升、通胀下降的情况下，美联储开始大幅降息50个基点。从此，拉开了新一轮降息的序幕。道指、标普创出新高，纳指震荡。未来美国经济数据的关键是经济放缓的程度、失业增加的程度、通胀及赤字。

中东局势动荡加剧，正在从加沙向黎巴嫩和伊朗外溢。未来如果有实质性升级，对全球资产配置格局会有深刻影响。若没有实质升级，则影响不大。

9月国内经济稳中向好。如我们此前一直强调的，美联储开始降息，美元走弱，人民币走强，将给国内货币政策打开空间。在美联储开始降息后，央行和国内监管部门表态积极，大力支持资本市场发展。低迷已久的股市9月份出现了爆发式上涨的行情，前期各类长期下跌的股票大幅反弹，券商地产等直接相关资产涨幅领先，而前期跌幅小或上涨多的股票涨幅不大。这反映了市场的情绪结构。

虽然10月初股市开始回落，但基于两点：

第一，美国进入了长期降息周期，中国贸易顺差与人民币汇率企稳，国内未来的政策会日益宽松，具备了支持牛市的条件；

第二，国内股票数量很多、经济形势复杂，股市未来不能持续暴涨，所有股票同涨同跌，必然会分化，进入局部牛市。也就是说，经过短期暴涨后，国内股市将进入长期的局部的结构性牛市，受益于新时代的资产、有实质好东西基本面向好的资产，由此将进入局部牛市。风物长宜放眼量，不必局限于短期的暴涨暴跌，未来数年最大的机会是股市局部牛市的开启。

我们的基金9月份净值有较多上涨，但慢于市场，主要是因为今年以来我们持有的核心资产涨幅较大，在这一轮反弹中上涨速度相对较慢。随着市场开始进入分化阶段，我们持有的优良资产，未来应有良好的表现。