1期1.285，2期1.239，量子星云1期0.981

市场观点

7月份，美国经济继续走弱，在控制通胀和防止经济衰退的双重目标上，美联储日益转向防止经济衰退。当前，美国中央政府的债务超过GDP的120%，赤字率达到7%以上；如果经济衰退，失业率上升只是个表面上的小问题，税收收入可以下降10%左右，赤字率将进一步大幅跃升，国债增速会大大加快，这种情况的后果比通胀要严重的多。7月底8月初，日本央行小幅加息，导致了国际套利资金回流，引发全球资本市场巨大波动；但日本的加息难以持续，巨大的国债规模、很弱的经济构成硬约束。国内经济7月份继续处于转型期，地产短暂反弹、汽车转弱、出口在低基数上高增面临转折，A股震荡下行。

中东地缘局势可能带来巨大影响：如果冲突局限在以色列周边的小范围内，对全球经济影响较小；如果大规模局部战争蔓延，影响会显著上升；如果扩展到美国和伊朗，会对全球的经济政治格局产生深远影响，并影响全球的资产格局。在投资上，构成一个重要的期权。

历史上，主要国家债务高企、经济低迷的情形下，全都在局部诞生了巨大的资产泡沫。美国、英国、法国、日本以及我国，基本都面临债务高企、衰退、债务货币化的前景。美国进入新一轮降息周期，是个重要起点，将催生局部资产的牛市。地缘政治带来重大期权。短期内，A股整体下行给持仓带来较大压力。这个阶段的投资，一方面灵活控制好仓位、控制好系统风险，另一方面坚定守住长期牛市的方向。