1期1.332，2期1.283，量子星云1期1.014

市场观点

  4月份，美国经济数据开始陆续下滑，一季度GDP、4月PMI数据、消费者信心指数等相继转弱。美股4月调整较大，月底随着经济数据变差、降息预期增强，股市有所反弹，但经济衰退前景下，反弹力度存疑。4月底5月初，美国货币政策预期实现了从紧缩到宽松的又一次转折，这对于全球货币政策周期和大类资产配置有实质影响。

      欧洲部分央行先行开启降息周期。日本日元大幅贬值，市场上普遍将日元的大幅贬值看作是美国与日本息差较大造成，但这只是表面现象；实质性根源是日本的产业失去竞争力、出口逆差持续偶有顺差，而长期的财政刺激与QE导致了日本天量的国债，日本货币政策已经进入了无解的地步：提高利率，日本政府需要支付负担不起的利息，只能发行更多国债，而日本央行会被迫买入更多国债，这是一种左手紧缩、右手宽松的局面，日本已经不可能实质性紧缩货币。日元已经走在阿根廷比索、土耳其里拉、津巴布韦元相同的道路上。

      4月份到5月初，国内股市维持了震荡、略有上升的状态。部分景气行业、高股息方向、以及具有全球竞争力的核心资产，基本保持了震荡上涨态势。高股息方向业绩变差的股票，出现下跌，其余仍然稳定。国九条对于股市的分化影响巨大，部分壳公司、小市值高估值股票、业绩较差的股票持续下跌；实质性限制IPO和减持，下跌维稳等相关政策，给股市造就了宽松向上的环境。总体来看，国内股市出现了局部牛市的特征，股市日益集中到少数关键资产上。在这一阶段，我们将仓位集中在少数景气度高、有长期前景的资产上，净值保持了较快的增长。