1期1.084，3期1.046量子星云1期0.826

市场观点

12月份，市场延续持续下跌的态势。国际环境上，美国CPI下降、衰退临近，加息结束，降息周期开始。美国的宏观负债率在300%附近，6%左右的贷款利率，经济必然走向衰退，只是时间问题；且美国政府国债已经是GDP的120%以上，债务利息逼近GDP的5%，是不可持续的。当前市场的分歧只在于美联储下半年降息，还是上半年乃至3月份就开始降息，并同时结束QT。这个事情具有高度的确定性。国内经济，地产环比略有企稳、但下行态势延续；其它经济指标有所走弱；国家稳定经济和股市的政策陆续加强。

全球的宏观经济环境面临着史无前例的巨变，中美及其它大部分主要国家，宏观负债率都已经很高，高利率环境难以持续。全球面临新一轮的降息周期，且全球的债务货币化已经在路上，全球货币体系正在动摇。在这样的巨变时期，宏观经济中部分资产具有10倍以上涨幅的可能。高息资产、国债会有所上涨，但衰退环境下，弹性有限。

我们将继续坚守部分高弹性资产，在下跌过程中继续加仓。只是在市场下跌过程中，高仓位净值回撤会较大。但这些回撤与潜在的10倍级别的巨大弹性比，这个回撤值得承担。