1期1.176期1.153，量子星云1期0.898

市场观点

  8月份市场出现了显著下跌。我们在仓位保持高位的情况下，净值基本稳定。主要原因在于，市场虽然显著下跌，但市场的部分方向仍然在结构性牛市之中，股价波动不大，且这个结构性牛市仍处于早期形成阶段。我们基金仓位集中在了市场结构牛市的方向上，受市场系统性下跌的影响较小、且市场企稳后迅速反弹上涨。

  美国的职位空缺、Markit的PMI数据、M2增速显示美国经济已经在显著降温；但ISM的PMI数据、初请失业金人数等仍在反复；导致美国经济、美元、美联储政策的预期反复。从更大格局上讲，美国疫情期间积累的超额储蓄已经消耗殆尽、大学生贷款10月开始偿还（影响的人数及对消费支出的影响是显著的）、信用卡贷款数量激增、房地产贷款利率高位，10月开始的美国新财年预算面临紧缩，美国经济走向衰退是高确定性事件，当前市场的主流预期接近错误循环的尾声。有很高可能在10、11月份看到美国经济走弱的确切数据。

 华为、中芯国际在7nm高端制程芯片上的突破，实际上标志着美国在半导体产业对中国的围堵正在走向失败。美国的核心产业互联网IT半导体、大飞机、医药，大的技术进步基本停滞，正在面临中国企业的激烈竞争，中国的新能源、7nm芯片、C919、自主操作系统、医药企业大量的创新药的出现和发展，等同于美国经济的衰落。全球格局在技术进步缓慢、存量竞争加剧的情况下，经济、地缘政治格局的巨变正在发展之中。

 国内经济在地产下行、债务高企的环境下，短期面临很大困难。国家在房地产政策、资本市场政策上，加大了维稳力度。降低印花税、保险资金入市、控制IPO和大小非减持，有助于股市稳定。房地产限购限贷政策陆续放松，有助于地产和债务体系的稳定。国内经济在高端制造业上的持续进展，将带来经济的重新高增长。

  高债务和衰退环境下，美联储货币政策在2024年初就将走向转折、进入降息通道；国内的宽松货币政策、股市房地产的刺激政策已经开始实施。这些转变，有助于股市走向牛市。但是，在经济体量很大、股票数量很多的情况下，股市很高的概率将走向结构性牛市。我们将继续集中在结构性牛市的初期和潜在的方向上，并加大方法的灵活度，以控制好波动率为前提，提高收益率。