1期1.363,3期1.313量子星云0.968

市场观点

2月份，市场在大幅下跌后，出现了企稳反弹；在俄乌战争爆发以后，市场再次大幅下跌。在国际层面，欧美国家从经济增长、通胀，进入了滞胀时期。通胀要求美联储加息，而经济增速放缓日益明显，则需要继续宽松货币，美国货币当局的加息空间大大减小，滞胀基本确立。在国内，通胀主要局限在工业品PPI层面，消费层面通胀并不明显，美国加息弱化后，我国货币放松空间打开。近期，国内托底地产、放松货币的政策日益增多，国内经济和货币环境逐渐好转，这有利于A股走出独立行情。

2月份，我们的基金净值有明显上涨。在俄乌战争爆发以后，我们大幅增加了滞胀方向的受益股票。在当前的环境下，市场系统机会不显著，但结构机会是显著的；尤其是在市场的系统性下跌放缓以后，滞胀方向的受益股票空间很大。同时，我们在新能源、电动汽车方向的核心仓位依然予以坚守。当前，虽然环境复杂，但是市场大幅下跌后，系统风险已经大幅释放、个股机会明显增多，市场正逐步进入积极可为时期。

市场出现了持续的大幅下跌。主要是因为美联储加息预期强、外围股市下跌；而国内经济低迷，地产拖累严重。在这一时期，我们的仓位有明显下降，增加了防守策略，但在市场持续大幅的状态下，基金净值也被动出现了明显回撤。

在美国政府债务负担沉重、美国经济并不稳固的背景下，美联储的实际加息空间是存疑的，当前市场的预期过强。随着美股下跌，美国经济转差以后，美联储的加息预期会逐渐弱化。

国内宏观经济明显走弱，管理层已经把稳增长放在了首要位置，并明确了“宽货币、宽信用”的宽松货币政策基调。当前阶段，国内宽货币正处在进行之中，1月进行了首轮降息。我们认为在出口顺差强的背景下，人民币汇率并不构成货币宽松的制约条件。国内货币政策空间很大，尤其是降息空间大。随着中国经济日益走向成熟，经济增长动力缩小到进口替代的高科技领域，传统增长空间日益狭窄，我们认为国内降息空间很大，长期看100、200BP都有可能，而这将成为未来股市走强的主要推动力。美股10多年牛市的核心动力就是低息环境。随着宽货币的继续，市场将逐渐从下跌转为上涨，低息环境下的核心资产会成为主流，并会孕育股市的长期牛市。我们在策略上，将随着市场企稳，加仓，并增加高股息方向的配置。