5月份，市场出现了大幅下跌。主要原因是中美贸易摩擦再度升级、国内宏观经济重新走弱、在人民币汇率及通胀因素下，货币宽松预期变弱。1季度市场预期中美贸易摩擦缓和，国内经济强势增长，而激发了盲动型的快速上涨，4、5月份这些因素全部被证伪。

虽然面临种种压力，但（1）中美之间的贸易摩擦、国力竞争，具有争而不破的特征，尤其是在美国经济形势变弱、大选压力考量之下，下半年有望走向缓和；（2）国内经济虽然面临着债务压力等因素，但政府能力强大、经济体系中有大量优秀企业，仍然具备很强的成长动能；（3）随着美联储进入降息周期，国内货币政策具有了宽松的基础。所以，综合来看，中国经济前景、股票市场前景仍然乐观、部分优秀企业前景更加突出。

我们坚持既定的，放大组合波动，增加好股票持仓水平的方针，适度控制好波动和提高收益率之间的关系。5月份虽然净值波动有所加大，但组合持有的股票质地良好，在市场好转后，会体现出业绩弹性。