9月份，证券市场持续下行。宏观经济指标虽然暂时企稳，但本轮经济周期接近尾声。9月底及十一期间，全国主要城市开始控制房地产泡沫，央行货币政策呈现略微收紧的状态。我们认为，房地产泡沫如同15年的股市，短期有助于经济繁荣，但一旦破灭危害深远，中央加快控制地产泡沫，体现了高层的忧虑。

在同一时期，美国面临加息、欧洲QE面临缩减可能，这也反映出，全球经济决策层对QE政策的反思。但这种反思是各种压力下的摇摆而已，QE对抗大萧条可能的方向没有错，但执行多年以后，面临各方的质疑，从而摇摆。

10月份，证券市场面临经济下行、流动性偏紧的局面。未来证券市场的机会，来自于深入调整，大跌才有大机会。相比证券市场，杠杆率日益偏高、泡沫明显的房地产市场更加危险。我们将维持稳健、谨慎的策略，等待好机会的出现，重点关注创新药、高分红、军工资产。