新年寄语

      全球处于大变局之中，中国和美国，中国和整个西方世界的竞争，其改变世界格局的深刻意义不亚于两次世界大战的影响。
      我们一直关注美国经济和货币政策，不仅仅在于美联储的降息进程关系到国内的货币政策方向，还有深层次原因。当前的美国经济，已经是外强中干，衰落不可避免。表面上看，美国经济繁荣、就业充分、部分高科技企业依然强大。但实际上，美国的财政赤字率大于GDP的6%，才有接近3%的经济增长。如果赤字下降到GDP的3%以内，美国经济立即就明显衰退了；如果我国赤字率也大于6%，那么经济就会同样的繁荣；但高赤字不可持续，这也是我国、欧洲赤字率都争取控制在3%的原因；长期看，3%也难以持续。再进一步，当前的美国经济，是以不提高国家真正实力的服务业主导，尤其是金融、医疗服务业占据了核心位置，财政效率、经济效率低下；制造业已经没落到战舰、战斗机都难以为继无法大规模制造的地步。七大科技股虽然带来了股市的表面繁荣，但是建立在垄断、泡沫的基础上。特斯拉有300倍市盈率，汽车、机器人都面临中国企业的激烈竞争。美国在芯片、软件上的领先，正在被中国逐步接近。正是因为这些原因，美国才会不讲市场规则的严厉打压中国科技企业，采用各种办法试图引导制造业回国；再深一层，美国的国债已经超过GDP的120%，日益向希腊的水平逼近，高赤字率和经济增长也难以为继；长期的财政、国际贸易双赤字问题，美元的特里芬难题，都已经接近爆发的边缘。

     我国也面临深刻的问题。其它层面我们略过，不予讨论。在经济层面，主要是，中国人很聪明、很勤奋、又都很想挣钱，形成了号称“发达国家粉碎机”的强大制造业能力；但是缺乏需求，各个领域内卷、外卷、竞争的极其激烈；叠加地产下行，现在出现了各个行业无比的卷，却利润微薄、挣钱难的情形。这类似于1930年代。在国际上，西方世界的制造业普遍走向衰落，德国、日本的核心汽车产业，美国的高科技产业，都面临我国企业的激烈竞争。长此以往，部分国家会否从发达国家回到发展中国家都是有疑问的。激烈的内卷，导致利润低；激烈的外卷，放大了我国和整个西方世界的矛盾。

     全球经济也处在史无前列的环境之中。中国、美国、日本的宏观债务普遍是GDP的3倍，其它国家低一些但有限，全球各国都面临加杠杆乏力，需求难以增长的困境；债务高达GDP的三倍，西方通胀、中国通缩的环境，还导致货币政策短期摇摆，中期将无可避免的走向债务货币化的大道；土耳其、阿根廷是先锋。经济的深层问题，体现在地缘政治上，就表现为地缘冲突不断，难以调和。好的方面是，技术进步出现了飞跃。AI、机器人、低空电动飞机都是革命性的进步，或许未来数年，我们能看到AI高度发达；机器人走进生活，乃至在月球、火星上机器人开始大规模基建；?eVTOL满天飞，人们的出行方式革命性飞跃。

     在股市上，我国重新进入了货币宽松时期。历史上，货币宽松的2009年，2014、2015年代，股市都出现了大牛市。美国、中国和全球的百年未有之大变局，会导致某些核心资产有10倍的机会。正因如此，我们2024年以来，保持了很高的仓位，一方面净值波动率加大，另一方面有希望用重仓抓住大的机会。