2025年新年寄语
新年寄语
全球处于大变局之中,中国和美国,中国和整个西方世界的竞争,其改变世界格局的深刻意义不亚于两次世界大战的影响。
我们一直关注美国经济和货币政策,不仅仅在于美联储的降息进程关系到国内的货币政策方向,还有深层次原因。当前的美国经济,已经是外强中干,衰落不可避免。表面上看,美国经济繁荣、就业充分、部分高科技企业依然强大。但实际上,美国的财政赤字率大于GDP的6%,才有接近3%的经济增长。如果赤字下降到GDP的3%以内,美国经济立即就明显衰退了;如果我国赤字率也大于6%,那么经济就会同样的繁荣;但高赤字不可持续,这也是我国、欧洲赤字率都争取控制在3%的原因;长期看,3%也难以持续。再进一步,当前的美国经济,是以不提高国家真正实力的服务业主导,尤其是金融、医疗服务业占据了核心位置,财政效率、经济效率低下;制造业已经没落到战舰、战斗机都难以为继无法大规模制造的地步。七大科技股虽然带来了股市的表面繁荣,但是建立在垄断、泡沫的基础上。特斯拉有300倍市盈率,汽车、机器人都面临中国企业的激烈竞争。美国在芯片、软件上的领先,正在被中国逐步接近。正是因为这些原因,美国才会不讲市场规则的严厉打压中国科技企业,采用各种办法试图引导制造业回国;再深一层,美国的国债已经超过GDP的120%,日益向希腊的水平逼近,高赤字率和经济增长也难以为继;长期的财政、国际贸易双赤字问题,美元的特里芬难题,都已经接近爆发的边缘。
我国也面临深刻的问题。其它层面我们略过,不予讨论。在经济层面,主要是,中国人很聪明、很勤奋、又都很想挣钱,形成了号称“发达国家粉碎机”的强大制造业能力;但是缺乏需求,各个领域内卷、外卷、竞争的极其激烈;叠加地产下行,现在出现了各个行业无比的卷,却利润微薄、挣钱难的情形。这类似于1930年代。在国际上,西方世界的制造业普遍走向衰落,德国、日本的核心汽车产业,美国的高科技产业,都面临我国企业的激烈竞争。长此以往,部分国家会否从发达国家回到发展中国家都是有疑问的。激烈的内卷,导致利润低;激烈的外卷,放大了我国和整个西方世界的矛盾。
全球经济也处在史无前列的环境之中。中国、美国、日本的宏观债务普遍是GDP的3倍,其它国家低一些但有限,全球各国都面临加杠杆乏力,需求难以增长的困境;债务高达GDP的三倍,西方通胀、中国通缩的环境,还导致货币政策短期摇摆,中期将无可避免的走向债务货币化的大道;土耳其、阿根廷是先锋。经济的深层问题,体现在地缘政治上,就表现为地缘冲突不断,难以调和。好的方面是,技术进步出现了飞跃。AI、机器人、低空电动飞机都是革命性的进步,或许未来数年,我们能看到AI高度发达;机器人走进生活,乃至在月球、火星上机器人开始大规模基建;?eVTOL满天飞,人们的出行方式革命性飞跃。
在股市上,我国重新进入了货币宽松时期。历史上,货币宽松的2009年,2014、2015年代,股市都出现了大牛市。美国、中国和全球的百年未有之大变局,会导致某些核心资产有10倍的机会。正因如此,我们2024年以来,保持了很高的仓位,一方面净值波动率加大,另一方面有希望用重仓抓住大的机会。