1期1.503，2期1.324，量子星云1期1.055

市场观点

4月份，美国发起了全面的关税战。在关税战引起美股、美债、美元等美元资产同时大跌后，特朗普迅速放缓、调整了全面关税战的节奏。我国是美国贸易战的核心目标，名义税率一度高达145%。A股市场在关税战初期暴跌，在国家一系列稳股市、稳经济的组合拳后企稳上涨。

5月初，中美达成了阶段性的贸易妥协，有利于出口从冻结到部分恢复。但美国对中国的综合关税税率依然在40%以上，出口恢复程度料有限。国内经济4月份经济指标偏弱，稳经济力度需要进一步加码。5月初的印巴空战，展现了中国强劲的军事实力。这也反映了我们长期以来的观点，我国在高科技、制造业、军工上，已经在大部分领域处于世界领先地位；经济的问题在于高负债和缺乏需求。

我们一直认为，中国正处于全面超越美国的历史大转折时期，虽然面临各种挑战，但必然胜利。美国的美股、美债、美元的下跌，是美国的财政赤字、贸易赤字长期失衡后的“双逆差”问题开始爆发的初始阶段。叠加美国的综合国力、军事实力的下降，这一问题将长期持续。暂时的关税战力度减弱，会带来部分美元资产的阶段反弹，但难以扭转美元资产走向大跌的长期趋势。我国正在走向全面崛起。经济数据短期波动，国家放松货币政策、稳股市的一系列政策，有利于股市局部资产走牛。我们依然坚定于这一伟大历史时期的全球核心资产，适度放大波动率，维持较高仓位。